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从产业链和历史角度理解中国资管行业

发布时间: 2020年01月12日 11:09:33

从产业链和历史角度理解中国资管行业

编者语:

广义的资产管理,泛指对所有类型资产进行管理的过程,对于资产和管理的概念都比较宽泛,所以难以为行业划定一个清晰的边界,且看本文如何从产业链和历史角度理解中国的资产管理行业。敬请阅读。

主持人/巴曙松教授;主讲人/杨倞(申万宏源证券资产管理事业部高级投资经理)

【特邀嘉宾】

申万宏源证券资产管理事业部高级投资经理 杨倞先生

杨倞先生现任申万宏源证券资产管理事业部高级投资经理,2011年起从事资产管理行业研究,2014年起担任年度《中国资产管理行业发展报告》协调人,协助巴曙松教授完成2014、2015、2016、2017、2018年度资产管理行业发展报告。

【会议纪要】(文中“我”指主讲专家,文中观点仅仅代表主讲人个人观点,不代表任何机构的意见,也不构成投资建议,仅供内部讨论)

一、从产业链的角度理解中国的资产管理行业

从产业链和历史角度理解中国资管行业

从全球战略看,资产管理行业虽有一些比较正式的定义,但它的外延并无一个清晰边界。广义的资产管理,泛指对所有类型资产进行管理的过程,对于资产和管理的概念都比较宽泛,所以难以为行业划定一个清晰的边界。2018年4月底,央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”),对金融机构表外业务进行定义,同时也在厘清和规范金融机构表外资产管理业务,说明打破刚性兑付、离心风险和收益分担的规则。依据《资管新规》表述:资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费,须与产品一一对应并逐个结算,不同产品之间不得相互串用。资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。

在2015年《中国资产管理行业发展报告》中,我们开始采用资产管理行业产业链的分析框架,将整个资产管理行业产业链划分为基础资产、资产管理机构、金融产品、销售渠道和投资者五个维度,它们之间的关系如下图所示:

图 1

其中,基础资产是指实体经济的融资需求。既可以是直接融资需求,也可以是标准化融资需求(股票、债券等),还可以是基于标准化融资需求(基础产品)之上产生出来的衍生品。金融机构投资银行部门的主要功能,就是将非标准化融资需求标准化。资产管理机构设计、管理并销售金融产品;而金融产品是链接投资者和基础资产之间的环节,投资者投资金融产品,金融产品再投资于基础资产,各类机构资产管理能力就蕴含在金融产品投资基础资产这个过程之中。销售渠道在过去主要以银行网点、券商营业部为主;如今私人银行部门、第三方财富管理机构、互联网销售机构等均属于此列。投资者(居民及企业)是行业的终端,是满足各类实体融资需求的真实资金来源。

从国际比较角度看,资产管理行业是金融行业中一个较为市场化的表现形式,履行的是链接储蓄和投资的职能。中国资产管理行业的快速发展,本质上是随着市场化程度逐渐提高,金融中介体系透明度不断提升的一个过程。同时,资产管理行业是一个高度依赖于互相交易而产生并且存在的一个金融业态。

从产业链和历史角度理解中国资管行业

图 2

从内在运行机制看,资产管理类型的金融中介体系具有更强的创新动能。在降低信息不对称和边际交易成本的同时,金融市场交易变得更为活跃,资源配置变得更为有效。相对于商业银行存贷款业务来说,资产管理行业面对的是更为差异化的风险收益特征和更为明显的客户群体,资产管理行业对于下游各类资产的风险定价能力要求也更高。因此,从宏观上看我们认为资产管理行业的核心,应该是在分散化把控好风险的同时,尽可能高效准确配置金融资源,帮助社会储蓄更为有效地转化为投资,并推动社会经济发展的一种运行机制。

从产业链和历史角度理解中国资管行业

图 3

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